重點摘要
1. 鋁罐為主，內銷為主
2. 是個資本密集的產業
3. 管理的重點在於售價與成本價之間的價差，通常採用鋁期貨避險。
4. 王老吉事件的前後新聞時間點，很有意思。
1. 營業比重：
(1) 鋁罐為主
(2) 但102年在各項產品的單價都略低於101年。是反映原物料價格下跌？還是毛利下跌呢？第42頁提到 "102 年度受鋁、鐵原料價格大幅波動及市場環境景氣影響，於鋁罐較去年雖銷售下滑6%，但鐵罐銷售成長4%，各型鋁（鐵）蓋銷售亦成長2%。"
(3) 內銷77%，外銷23%
(4) 產能利用率大於100%？ (第46頁：產能以一班制乘全年工作天數) 如果以自動化較無人力問題，可以三班制的話，扣除機器維修、保養，產能利用率沒有到250%以上，不就等於沒有火力全開囉？
(5) 有提供內外銷的產量產值，但加總起來不等於總產量產值？？
2. 產品
(1)鋁易開罐。
(2)三片式鐵罐。鐵罐(3片罐) 製程：材質為馬口鐵，由正方形鐵皮+易開片+底片所組成，平面鐵板先印刷好後(因平面可以彩色印刷) ，用機器捲成圓筒狀，同時折出加強環，銲接接縫，再鉗合易開片，此半成品交至飲料廠飲料廠充填完後再封底蓋，所以有3個縫!!!較鋁罐早發明，製作成本較鋁罐低廉，但因鐵罐使用鍍錫的馬口鐵，錫可以隔絕空氣，防止氧化，據說可以增加填充物滋味，但假如表層的錫遭到破壞，底下的鐵會氧化而生鏽，且焊點(漏氣)的關係，鐵罐無法裝有氣的飲料，一般都裝茶或果汁等無氣飲料。但鋁罐也無法取代鐵罐，因殺菌的過程要加熱，鋁罐會受不了，所以果汁、茶仍用鐵罐！
(3)二片式擠壓食品罐。鋁罐(二片罐)製程：是把一顆鋁錠，用擠壓機器多道次沖出罐身，此半成品交至飲料廠飲料廠套色印刷，再充填，後鉗合易開片，所以只有易開片那部份有接縫。鋁罐底部凹下去是強度考慮，稱為加強環，因鋁罐主要裝碳酸飲料，不凹下去，將來會膨起來!!!
(4)鋁（鐵）易開蓋、全開蓋。
(5)塑膠纏繞膜(LLDPE)。
(6)PP塑膠蓋。
3. 製程：YouTube (5:45秒左右，鋁罐製程)
4. 產業概況
(1) 金屬空罐產業係屬資本密集技術性高的產業，尤其鋁罐一套產線加上土地及廠房、週轉金，投資資金至少10 億元以上，因資本密集度高，進入產業技術門檻亦高。
(2) 食品、飲料產業係屬季節性產品，需求集中於旺季，為配合客戶的需求，產線自動化，電腦化程度高，對勞動力的依賴相對較小。
(3) 以下(4)-(7) 來自於Money DJ
(4) 產品多數供應給飲料業者，主要市場在台灣、大陸兩地，台灣客戶包括台灣菸酒公司、統一、維他露、味丹、維他露、黑松、可口可樂等，大陸主要客戶包括上海青啤、南京百事、三得利、燕京、雪花、統一(大陸)、康師傅、百事可樂(大陸)、可口可樂(大陸)、哇哈哈、多加寶等大廠。鋁蓋客戶主要為F-福貞。
(5) 2011年，大陸市占率方面，公司排名第五(12%)，第一名為波爾(24%)、其次為皇冠(20%)、太平洋(18%)、寶億(16%)
(6) 2012年，鋁罐銷售年成長14%，鐵罐銷售則下滑19%，內銷占比達63%，外銷占37%。
(7) 2013年，主要營收來源為台灣45%、大陸53%、東南亞2%。台灣市佔率逾三成，大陸市佔率逾一成。台灣地區銷售比重為內銷30%、外銷70%。
5. 主要原料及供應商：102年年報(103/05/15出刊)時，對於103年的鋁材與馬口鐵價格，基本上認為將維持低檔。那我們也檢視一下其看法。嗯...看法不重要，重要在能否修正與因應。
(1) 鋁材：大部份皆須透過國際市場點價後，委由跨國際性鋁材製造廠商加工成鋁合金捲片後再進口。鋁價料繼續承壓，因過剩的產能或將超過需求的溫和增長。但有人認為2014 年之全球經濟應該比2013 年好, 故預估鋁價應介於USD1760 – USD1840。
(2) 馬口鐵皮：則分別由國內、外馬口鐵製造廠商所製造供應。國際鋼價跌幅已深，且接近鋼廠生產成本，淡季期間鋼廠應會加大減產力道，預期鋼價再跌空間有限。
(3) 第43頁，有談到不利因素：鋁材、鐵皮、塑膠酯粒等原料價格波動，影響生產成本，售價反應不易。
(4) 有一個主要供應商I廠商， 約25%。無主要客戶。
6. 玉山投顧 (2013/08/13) 訪談摘要
(1) 台灣市佔率35%
(2) 鋁罐產能由8億支擴充到9億支
(3) 2013年上半年各廠產能利用率，上海廠60%、重慶廠60%、濟南廠40%。中國鋁罐需求量尚不足300億支，但產能年供給約400-500億支。預期在2015年供需關係才能改善。
(4) 鋁罐成本結構中，鋁佔成本70%，庫存約3-4個月
(5) 與客戶的報價以簽約時的鋁價走勢為基準。
7. 相關新聞 - 打入王老吉供應鏈、中國啤酒鋁罐化是過去二個重要的"題材"
王老吉事件 - 2012年加多寶與廣藥集團的訴訟，不僅讓加多寶喪失了「王老吉」的商標權，也讓2011年才打入供應鏈的大華金屬，遭受無魚之殃，官司訴訟一定讞，立即讓原本維持在40元以上的股價，連續3天跌停板，股價一下就跌落到31.2元。
20120130_大華傳獲王老吉1億罐訂單 (工商時報) (Stephen：此時股價35.7)
國內最大鋁罐廠大華金屬(9905)去年首度拿到王老吉訂單約八千萬瓶罐，但由於產能不足供應，出貨僅3千萬罐左右，不過，雙方合作愉快，市場最新傳出，今年大華金屬將出貨給王老吉一億罐；對此，大華金屬沒有正面反應，僅表示，有機會拿到更多訂單，而今年大華新產能陸續投產，法人推估全年合併營收可望再增一成五。
大華是台灣鋁罐市場的龍頭，客戶包括黑松、維他露、青島、維大力、味王等知名品牌，除了在台灣設廠外，早在10年前就已前進大陸設廠，目前在上海、重慶、濟南等三地，均設有製罐廠及1座華通塑膠廠。
大華在中國也名列前五大鋁罐廠，包括大華、皇冠、BALL、中糧及寶鋼，共有50條產線，大華市占約10％左右，產能似乎有過剩的狀況，不過，部分飲料廠改用鋁罐，也讓鋁罐市場仍有成長空間。
據了解，王老吉一年的需求量約有35億罐，部分擬改用鋁罐，而大華在上半年取得生產認證，順利拿下王老吉7千萬至8千萬罐的訂單，大華坦言，產線調配不及，自用已供不應求，因此供給王老吉的數量僅一半而已，不過，今年因有許多新產能陸續投產，供應將沒有問題。
大華的上海廠年產能為7億罐，去年加碼投資2,500萬美元，增加一條500ML的產線，預計今年第一季投產，年產能約3億至5億罐，可用於啤酒罐，預估主要客戶為燕京、雪花、青島、三多力；濟南廠年產能規劃為12億罐，不過至今尚未全開，預計今年可望全面投產，總計今年增加的總產能超過去年的二成以上。
據市場傳言，大華與王老吉雙方合作不錯，因此，今年訂單將從去年7千多萬罐拉至今年1億罐。對此，大華雖沒有承認，但也不否認；若傳言屬實，而今年新開產能足以供應王老吉新增訂單。
國泰證券分析員王冠穎推估，大華金屬去年中國營收比約51％，合併營收約744.26億元，EPS約2.46元，今年產能大幅增加逾二成下，中國營收占比有機會拉到56％，估全年合併營收將超過86億元，EPS2.97元。
20100812_大華今年EPS挑戰2元 (經濟日報) - (Stephen：現在檢視102年財報，除重慶廠外，均有認列獲利。經營者不算太膨風。不過2010年的產能全開，現在已經沒有了。任何產業，只要大陸做了，就沒有好日子過。)
中國大陸大幅限縮啤酒用玻璃瓶壽命至兩年，掀起啤酒業改用鋁罐風潮，大華金屬（9905）成為最大受惠者。大華金屬總經理姜正行表示，明年起大陸營收將首度超越台灣。
大陸啤酒罐化率（指用鋁罐裝啤酒占總市場比率）可望在三年內倍增突破10%大關，「大華大陸獲利進入起飛年」。
姜正行表示，受惠鋁罐用途日益廣泛，大華金屬大陸各廠現在已是產能全開，日前斥資3,500萬美元設立的濟南新廠，設備要到10月開始投產，但包括大陸第五大啤酒廠哈爾濱啤酒在內等客戶，早已多次巡廠，「就等到我們投產，訂單就可正式定案」。
法人表示，大華金屬上半年合併營收29.35億元、年增率5.47%。在營收提高，外銷比重提升至20%以上，及備抵存貨跌價損失回沖的帶動下，預估大華上半年每股稅後純益可突破0.9元，創近15年來同期新高，全年每股獲利上看2元，明年可望成長逾五成，進一步跨過3元。昨（11）日大華股價下跌0.95元，收30.2元。
大華在大陸布局以鋁罐生產為主，並與大陸寶鋼集團旗下的寶翼、中糧集團、美資的皇冠、太平洋製罐並列前五大製罐廠。去年大華合併營收55億元，大陸占比超過四成以上，去年獲利貢獻約2.8億元，主要客戶包括燕京、雪花、哈爾濱等大型啤酒廠，及可口可樂、百事可樂等飲料大廠。
姜正行表示，大華轉投資的濟南聯合製罐廠，共有330ml與550ml鋁罐生產線各一條，年產12億個易開罐鋁罐，明年保守估計銷售可達6億個以上，特別是550ml的鋁罐毛利率遠高於330ml，且目前大陸僅大華與太平洋製罐擁有該規格的生產線；在550ml逐漸成為啤酒市場主流之際，看好將成為帶動大華大陸廠獲利成長的利器，大華也不排除濟南廠明年就會獲利。
